联丰优配光大期货：有色金属类日报6.1

许峰律师代理的荣联科技投资者索赔案已向北京金融法院提交立案，律师团队还在继续推进后续案件的立案工作，还在继续接受其他投资者的索赔委托。信息显示，该案已有投资者索赔先例。

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　　铜：宏不雅定地点供需定弹性

　　（展大鹏，从业经验号：F3013795；往返征询经验号：Z0013582）

　　1、宏不雅。寰球宏不雅环境在好意思伊考虑处理冲突的倾向下，保管偏暖的环境。但好意思国经济的韧性和通胀数据超预期，仍对有色商场组成一定压力。一方面，4月耐用品订单环比大增7.9%，远超商场预期，炫夸经济韧性仍在。另一方面，4月PCE物价指数同比升至3.8%，创近三年新高；中枢PCE同步加快至3.3%，创2023年11月以来新高。商场对好意思联储年内降息的预期降至冰点，对年底加息的订价概率进步50%。另外，凯文·沃什上台前后，商场也一度维系偏严慎订价，其鹰派不雅点被视为好意思联储策略（框架）辗转的开动，好意思债一度遭遇抛售，好意思元指数自低位捏续反弹，对铜价形成一定压制。地缘政事方面，岂论是中好意思破冰之旅照旧中俄的会面，商场偏坦然看待，但中好意思历史性的敲定关税下调，有用突破了以前数年积贮的高关税壁垒。在中东方面，好意思伊联系存在“积极表述”与“骨子不合”的显耀落差。特朗普声称行将达成条约，伊朗则强调核问题及海峡约束权细节仍未处理，霍尔木兹海峡通航情景仍存在较大不笃定性。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价再次下落并至历史极点低值，标明铜精矿病笃心扉持久未能缓解，如故是现时基本面的强撑捏要素之一。精铜产量方面，6月电解铜预估产量116.84万吨，环比下落0.09%，同比上升2.95%，产量维系高位，但也看出铜精矿不足对产量酿成的困扰。入口方面，国内国内4月精铜净入口同比增多30.44%至29.02万吨，累计同比下落25.63%；4月废铜入口量环比下落6.96%至21.72万金属吨，同比增多3.41%，累计同比增多8.05%。库存方面来看，截止5月29日寰球铜显性库存较4月末统计增多1.9万吨至125.7万吨；其中LME库存下落10300吨至389425吨；Comex库存增多26032吨至580762吨；国内高超铜社会库存月度增多0.22万吨至24.52万吨，保税区库存增多0.06万吨至4.13万吨。月内商场聚焦外洋宏不雅的同期，也在热情铜价高位对需求的胁制方面，多方数据炫夸内需略有不足，5月旺季成色受到锤真金不怕火。

　　3、不雅点。6月份，宏不雅环境或如故偏乐不雅看待，率先好意思伊考虑或将赢得骨子进展，推动风险偏好连接回升，若霍尔木兹海峡通航问题同期赢得较猛进展，商场对油价回落和寰球经济建造会有一定希冀，若通胀预期回落下，好意思联储鹰派论调也可能出现松懈，十分是此前商场已有订价下。诚然反过来若好意思伊冲突卷土重来，也会成为金融商场的风险。基本面方面，“供应减轻预期” 如故是价钱撑捏的进犯砝码，岂论是国内TC的极点报价，照旧外洋硫磺供应链瓶颈，以及外洋主要铜企因矿山老化、品尝下落与本钱开支不足引起的2026年产量开荒下滑，均预示着本年供给可能出现不足，但同期高铜价对需求的胁制也有所泄露，表里去库的不畅以及国内铜材举座开工率的下落泄透露旺季成色的不足。另外好意思铜因关税预期比拟LME铜再次出现高溢价，外洋铜再次升沉厚交意思铜进行套利，在一定程度上缓解了LME累库预期引起的反噬。举座来看，6月中上旬铜价或仍宜涟漪偏强看待，下旬或因外洋金融商场波动及国内旺季转淡季价钱存在阶段性转势的可能性，戒备操作节拍。

　　镍&不锈钢：供给主动收窄库存仍未去化

　　（朱希，从业经验号：F03109968；往返征询经验号：Z0021609）

　　1、供给：镍矿方面，内贸价钱发达中，1.6%含量升水保管8.5好意思元/吨，1.5%和1.4%含量升水高涨0.2好意思元/吨。高超镍放， 6月高超镍产量瞻望环比减少1.2%至33200吨。镍铁方面，镍铁印尼小K岛某RKEF面貌决策将于6月份将高镍生铁产线转作念冰镍，瞻望影响高镍生铁月产量约2600金属吨，冰镍供应相应增多；另，据钢联报谈，印尼某园区镍铁面貌因园区内电解铝产能行将投产，镍铁面貌用电让电于电解铝面貌，故而该园区镍铁产量将出现较大幅度减产，在产产线同比旧年已降产10-15%，该园区共计影响至多在3000金属吨/月。

　　2、需求：新能源方面，6月瞻望三元材料产量环比捏平至88990吨，周度产量环比增多2666吨至114416吨，周度库存环比增多3550吨至138040吨；乘联会最新预测数据炫夸，5月国内新能源乘用车零卖量瞻望达95万辆，环比增长12%，新能源汽车商场渗入率将攀升至62.5%，刷新历史最高记录。不锈钢方面，供给端，6月不锈钢粗钢产量瞻望环比下落4.2%，其中200系降幅较大，外洋不锈钢粗钢产量瞻望捏平；库存端，世界主流商场不锈钢89仓库口径社会总库存112.6万吨，周环比增多0.26%，其中300系环比增多14218吨至70万吨

　　3、库存：周内LME库存减少2208吨至276864吨；沪镍库存增多3771吨至84621吨，社会库存增多4230吨至116909吨，保税区库存保管1700吨

　　4、不雅点：供给端出现主动收窄，一方面在于配额问题导致的印尼某矿山插足惊羡阶段，凭证策略来看，瞻望下半年可能会新增部分拨额量，但这一要素更多需要运筹帷幄价钱水平；另一方面，此前策略调治HPM后，镍矿及硫磺价钱导致印尼部分面貌降负荷运行。需求端，6月排产来看，瞻望三元材料环比捏平，不锈钢耗镍小幅下落。有关词，一级镍库存压力捏续增多，且6月电解镍排产下滑幅度并不大，因此库存压力仍然是中枢矛盾，减产当今仍未在库存维度收场。在策略托底、供给端主动收窄但库存高企的配景下，仍然以区间涟漪对待，热情库存变化。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：心扉承压，区间难破

　　（王珩，从业经验号：F3080733；往返征询经验号：Z0020715）

　　5月氧化铝期货涟漪偏弱，甘休29日主力收至2897元/吨，月度涨幅1.8%。沪铝涟漪偏弱，月内主力收至24270元/吨，月度跌幅0.7%。铝合金涟漪偏弱，月内主力收至22860元/吨，月度跌幅0.22%。

　　1．供给：据SMM，瞻望5月国内冶金级氧化铝运行产能升至8700万吨，产量737.8万吨，环比增长4.2%，同比增长1.2%；朔方地区出现小范畴考试节拍，广西前期考试产能重启，新投产能放量；瞻望5月国内电解铝运行产能捏稳在4430万吨，产量379.7万吨，环比增长3.5%，线上实盘炒股配资同比增长1.8%，铝水比回升至75.8%。中东因海峡阻塞、秩序受损总共停减产能范畴近250万吨；冰岛铝厂4月底复产至7月底满产；越南多农面貌一期15万吨实现初次送电，将于二季度追究投产。

　　2．需求：旺季转淡季、出口增量与内需减量博弈。5月铝下贱加工企业平均开工率64.2%，环比4月下调0.53%。其中铝板带开工率下调0.5%至72.5%，铝箔开工率下调0.85%至74.2%，铝型材开工率下调0.4%至57%，铝线缆开工率下调0.22%至67.3%。再生铝合金开工率下调2.65%至56.2%。铝棒加工费临沂捏稳，其他地区上调50-210元/吨；铝杆全线上调200-250元/吨。

　　3．库存：往返所库存方面，5月氧化铝去库4.3万吨至26.46万吨；沪铝累库3.52万吨至51.58万吨；LME去库2.67万吨至33.8万吨。社会库存方面，5月氧化铝口岸库存累库36.3万吨至56.8万吨；铝锭月度去库3.1万吨至140.1万吨；铝棒月度去库7.5万吨至18.15万吨。

　　4．不雅点：6月氧化铝新产能放量重复入口端谋划到港仍未终结，电解铝厂提货速率较慢，累库节拍或加快，氧化铝基本面上存在压力。在几内亚配额策略未明的空窗期，空头延续避险离场，左侧往返风险较高，静待策略落地、修正预期后的布空契机。跟着电解铝往返逻辑退换，有色心扉受到宏不雅胁制，资金视角出现升沉。6月云南存在复产动态，下贱需求季节性旺转淡，仅电芯端与出口增量提供韧性。瞻望铝价难以进取突破出涟漪区间，表里库存走势趋同后，表里价差存在窄幅不竭的空间。后续铝价能否冲高，一方面要看宏不雅心扉能否开释回暖信号，另一方面要看供给端炒作的限产故事是否发酵，同期热情淡季去库速率和外洋局面变化。

　　工业硅&多晶硅：累库加压，涟漪磨底

　　（王珩，从业经验号：F3080733；往返征询经验号：Z0020715）

　　5月工业硅期货涟漪偏弱，甘休29日主力收于8585元/吨，月度跌幅2.39%；多晶硅期货涟漪偏弱，月内主力收于36835元/吨，月度跌幅4.03%。现货上下不合，其中欠亨氧553捏稳在8800元/吨，通氧553上调50元/吨至9150元/吨，421下调50元/吨至9400元/吨。多晶硅P型下调0.1万元/吨至3万元/吨，N型下调0.1万元/吨至3.4万元/吨。

　　1．供给：据百川，瞻望5月国内工业硅产量30.76万吨，环比增长2%，同比增长0.9%。月度开炉数增多9台至209台，开炉率高涨1.13%至26.26%。西北地区，月内新疆地区先关后启、保管126台矿热炉在产，甘肃新开3台，宁夏新开1台，西北总共165台硅炉在产；西南地区，云南保管10台在产，四川新启5台，西南总共18台硅炉在产。其他地区月内暂无变动。

　　2．需求：5月多晶硅产量下滑2200吨至8.53万吨，同比下滑10.5%，环比下滑2.5%。5月DMC产量增多1.19万吨至18.87万吨，同比下滑6.4%，环比增长6.7%。下贱硅片、电板片刚需补库但末端需求疲软，组件表里销走弱，末端压价态势不减，下贱采购追究严慎，商场不雅望氛围浓厚。有机硅单体厂按假想压减排产，并同步惜售挺价，现货畅达供应偏紧。由于下贱原料库存见底，同期挂牵后续加价，5月订单鼓舞雅致、单体厂预售单已排至6月中旬。

　　3．库存：往返所方面，5月工业硅举座累库1.14万吨至15万吨，多晶硅累库2300吨至4.83万吨。社库方面，5月工业硅举座去库1.82万吨至42.5万吨，其中厂库去库2.52万吨至23.35万吨；黄埔港累库3000吨至5.9万吨，天津港累库3500吨至7.8万吨，昆明港累库500吨至5.45万吨。5月多晶硅厂库去库1000吨至30.1万吨。

　　4．不雅点：工业硅供给侧策略短期影响比较有限，资金心扉捏续进取能源有限。6月西南前期套保范畴比重加大、丰水期超产放量预期较高，下贱无逾额备货与出口增量相连，旯旮宽松转为骨子性鼓胀。山西煤矿事故引颈硅煤小幅高涨，但不足电价下调压力，厂库向买卖端升沉后连接累库，仓单与社库双高压制上方空间，下方都集西南十足成本线存在撑捏。6月中旬多晶硅头部企业投料复产，供应压力全面显性化。绿电直连策略发力周期较慢，末端带来的批量备货不足。受制于套保盘和高库存的现实，硅料厂此前挺价策略难以延续，混包料价钱或逐渐松动。6月多晶硅承压磨底运行，追踪西南电价落地、多晶硅、硅片排产调治，末端光伏招标与出口订单改善信号。

　　碳酸锂：基本面强健警惕外传炒作

　　（朱希，从业经验号：F03109968；往返征询经验号：Z0021609）

　　1、供给：周度产量环比减少346吨至25547吨，锂辉石提锂环比减少320吨至14441吨，锂云母提锂环比减少60吨至3185吨，盐湖提锂环比增多10吨至4885吨，回收提锂环比增多24吨至3036吨。6月碳酸锂产量环比增多2.6%至116275吨。

　　2、需求：三元材料周度产量环比增多529吨至19702吨，周度库存环比增多268吨至20399吨；磷酸铁锂周度产量环比增多2666吨至114416吨，周度库存环比增多3550吨至138040吨。凭证SMM数据，6月瞻望三元材料产量环比捏平至88990吨、磷酸铁锂环比增长3%至504150吨、钴酸锂产量环比增多3%至8250吨、锰酸锂产量环比下落2%至10780吨；凭证其他机构排产来看，6月正极材料排产瞻望环比增多6.5%，电板排产环比瞻望增多6.2%；凭证商场统计排产来看，寰球锂电板排产瞻望环比增多8.9%。

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　　3、库存：大样本库存周环比下落1617吨至135643吨，小样本库存周环比下落1247吨至99416吨；按照大样本口径来看，其他神志库存环比下落963吨至75194吨，冶真金不怕火厂库存环比下落1443吨至16931吨，下贱库存环比增多789吨至43518吨。

　　4、不雅点：从资源端扰动来看，紫金面貌延期至年底，年度供应小幅下调；澳矿bald hill复产，但放量在年底，且范畴有限，对全年增量不大；从节拍上更需举座热情两个方面，其一是津巴布韦锂精矿发运经由和到港节拍，其关于6月而言，津巴布韦锂矿或有一丝发运，履行增量有限；其二是近期炒作不时的江西大型矿山复产音问，暂时未有官方声明，此前商场预期7月控制复产，因此，6月瞻望举座锂盐供应仍保管偏紧情景。而需求端来看，凭证各家机构初步排产，电板瞻望环比增速在6-9%控制，仍然保管高景气水平，正极材料环比增速放缓，但需要戒备的是，机构关于5月数据有一定下修。因此，从月度均衡表，6月仍然呈现一定供应缺口，总库存量仍然或将在慢步减少的节拍中，社会库存盘活天数仍或捏续下落。但当今来看，供应放量节拍和需求的稳步进步样式基本成为商场共鸣，短期价钱或偏强涟漪运行，在强现实和强预期的配景下，仍然以低多想路为主，但鉴于加价传导需要时分，咱们合计不错用“慢牛”的想路对待，而而后需要警惕的是，供应超预期放量带来的冲击，以及若是需求发达一朝不足预期，则可能导致较强的负响应。

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